A nemzetközi részvénypiacok idei jelentős emelkedése után augusztusban bekövetkezett a várt profitrealizálás.

A szabadságok miatt a nyári időszakot gyakran viszonylag „sovány” kereskedés jellemzi, mivel sok magán- és intézményi befektető szabadságon van, és általában előtte lezárja a nyereséges pozíciókat.

Ezért az ilyen visszaesések a piacokon általában „lélegzetvételnek” tekinthetők, különösen mivel a jelenlegi makrogazdasági környezet alig változott a nyár folyamán.

A múlt hónapban közzétett júliusi amerikai inflációs adatok nem jeleznek alapvető változást a pozitív, csökkenő tendenciában.

Bár az általános infláció az előző hónaphoz képest kis mértékben, háromról 3,2 százalékra emelkedett, a maginfláció (energia és élelmiszerek nélkül) pedig továbbra is 4,7 százalékkal csökkent, a fogyasztói árak általános tendenciája továbbra is lefelé mutat.

Még ha ezek a kamatlábak a Fed szempontjából még mindig túl magasak is, akkor is ki kell emelni, hogy a tavaly március óta tartó masszív monetáris szigorítás eddig sikeres volt, és az infláció gyors és jelentős csökkenéséhez vezetett.

Visszatekintés: Miután az infláció évtizedekig a kívánatos két százalékos sávban mozgott, 2020 elején, a Corona-járvány nyomán nulla szintre esett vissza, hogy aztán két éven belül a gazdasági fellendülés és az ukrajnai háború kapcsán masszívan felduzzadjon. A világ vezető gazdaságában az infláció aztán 9,1 százalékkal 2022 júniusában érte el abszolút csúcspontját.

Tény, hogy ezt a kellemetlen inflációs eseményt csak a Federal Reserve gyors és energikus beavatkozásával, az irányadó kamatlábak masszív emelésével lehetne ellensúlyozni. Ugyanez vonatkozik természetesen az Európai Központi Bank intézkedéseire is, amely nagyrészt a Feddel egy ütemben járt el.

Ez a drámai fordulat az USA-ban és Európában sok éven át folytatott nulla kamatlábas politikától a rendkívül restriktív monetáris politikáig világossá teszi, hogy a központi bankok irányító funkciója mennyire fontos a gazdaság és így a részvény- és kötvénypiacok számára.

A professzionális befektetők számára ezért a monetáris politikai mechanizmusok ismerete központi jelentőségű. Emellett állandó a piaci megfigyelés, hiszen a központi bankok képviselőinek nyilatkozatai vagy értékelései önmagukban is jelentős hatást gyakorolhatnak a piacokra. A piacok minden nyilatkozatra és logikusan minden egyes kamatlépésre reagálnak, különösen, ha az váratlanul történik.

Ezért a központi bankok óvatos kommunikációs politikája (forward guidance) vált szokássá, hogy elkerüljék a részvénypiacokat érő nemkívánatos sokkhatásokat.

Ami a Fed következő lépését illeti, valószínű, hogy a szigorításnak idén vége lesz. Hogy addig lesz-e egy vagy két kisebb, 25 bázispont körüli kamatemelés, az számtalan piaci kommentár tárgya.

Tény, hogy a neves elemzők és közgazdászok alapvetően csak e lépések időzítéséről beszélnek, ami viszont azt jelenti, hogy a részvénypiacok már beárazták az irányadó kamatemelések közelgő végét.

Természetesen a jövő csak korlátozottan kiszámítható, ezért a Federal Reserve többször is hangsúlyozza, hogy szükség esetén még tovább fogja forgatni a „kamatcsavart”, amíg az infláció tartós visszaszorulása nem lesz érzékelhető.

Pozitív gazdasági adatok támogatják a részvénypiacokat

A részvénypiacok rallyját egyelőre alapvető gazdasági tényezők támasztják alá. Mind az ipari termelés, mind a közzétett kiskereskedelmi forgalom a várakozásokat meghaladóan alakult.   

Emellett a munkaerőpiac továbbra is erős, a fogyasztói kiadások emelkednek, a vállalati nyereségadatok pedig rendkívül biztatóak, többségük meghaladja az elemzői becsléseket.

A pozitív tények e kombinációja tehát nemrégiben az amerikai jegybank és számos közgazdász véleményének megváltozásához vezetett az Egyesült Államok recessziós kockázatát illetően.

Eközben aligha feltételez még valaki egy esetleges recessziót; a jelenlegi, 2023-ra vonatkozó gazdasági előrejelzések 2,4%-os becsült GDP-növekedéssel túlságosan egyértelműen felfelé mutatnak.

A piaci szélesség kérdése a részvénypiacok szempontjából is releváns. Míg az év elején elsősorban a nagy technológiai részvények okozták az áremelkedést, addig az elmúlt hetekben és hónapokban megnőtt a pozitív lendületű részvények száma. Különleges potenciál látható például az értékpapírokban, amelyek még mindig elegendő felzárkózási potenciállal rendelkeznek a technológiai és növekedési részvényekhez képest.

A nagy központi bankok éves technikai konferenciája Wyomingban

Bármilyen távoli is ez a kis völgy a Sziklás-hegység közepén, a világgazdaság szempontjából óriási a jelentősége.

1982 óta minden évben az Egyesült Államok Wyoming államában található Jackson Hole Lodge ad otthont augusztus utolsó hétvégéjén a vezető központi bankok legfontosabb nemzetközi találkozójának.

Bár az esemény meglehetősen informális, hagyományosan nagy robbanásveszélyt jelent. Különösen a kihívásokkal teli időkben van nagy jelentősége ennek az eseménynek, mivel a piaci szereplők konkrét információkat várnak a jövőbeli kamatpolitikáról. Ezért a jövőbeli irányvonalra vonatkozó nyilatkozatokat vagy akár strukturális változásokat is türelmetlenül várják.

Így ezen a találkozón egyértelművé vált, hogy mind Jerome Powell, mint az amerikai jegybank elnöke, mind Christine Lagarde, mint az EKB vezetője úgy véli, hogy az infláció elleni „harcot” még nem nyerték meg, és következésképpen ragaszkodnak a szigorú monetáris politika szükségességéhez.

Tőzsdék augusztusban

Az augusztusi enyhe piaci korrekciók nem változtatták meg a részvénypiacok alapvető emelkedő tendenciáját.  

Változás 2023. augusztus hónapban: